НБУ не позволит гривни укрепиться

599В рамках программы МВФ Нацбанк обязался реформировать курсовую политику. Программа предусматривает стимулирование развития форвардного валютного рынка до конца марта 2011 года. График внедрения реформ на валютном рынке НБУ должен предложить уже до конца октября. По мнению аналитиков, введение форвардного обменного курса будет достаточно сложным задание, учитывая то, что сейчас самый длинный депозит на Киевпрайм составляет один месяц.

Валютный рынок

НБУ сдерживает укрепление гривны, перестав снижать курс интервенций. На данный момент официальный курс составляет 7,89 грн за долл. США. «В краткосрочной перспективе НБУ не допустит укрепление национальной валюты, несмотря на то, что возобновление инфляционного давления является аргументом «за» сильную гривну, — прогнозирует Марьян Заблоцкий, аналитик. — В течение следующих месяцев мы сможем увидеть незначительное усиление гривны только при условии улучшении показателей экспорта, которые на данный момент остаются относительно слабыми».

Ранее в правительстве заявляли: НБУ не предоставил правительству своего прогноза и пришлось рассчитывать макропоказатели на следующий год на основе цифр Минэкономики — 7,95 за доллар.

По словам исполнительного директора Нацбанка Игоря Шумило, в странах, исповедующих принципы вероятного инфляционного предвидения и гибкости валютного курса, центральные банки и правительство свои прогнозы по курсу не предоставляют. Это могло бы стать основой для формирования неправильных ожиданий.

«Опыт этого года и следующего показывает, что при разработке бюджета лучше исходить из консервативных оценок, это как по отношению к валовому внутреннему продукту, так и ко всей совокупности макроэкономических показателей», — сказал И. Шумило.

Межбанковский кредитный рынок и инфляция

Ставки на межбанковском кредитном рынке продолжили снижаться. На протяжении последнего месяца топ-банки могли разместить гривну сроком на 1 месяц под 1,8% и на три месяца под 3,0%. Низкие процентные ставки являются последствием значительного увеличения ликвидности в группе международных банков, почти отсутствием спроса на кредиты, а также низкой ставкой, установленной НБУ при изъятии ликвидности с рынка. Несмотря на то, что ставка НБУ значительно ниже уровня инфляции и ставки по депозитам, Нацбанку удалось стерилизовать с рынка 16 млрд грн.

В августе НБУ уже третий раз за последние три месяца снизил учетную ставку, в этот раз до 7,75% на 0,75%. Более того, сейчас Нацбанк, выполняя требование МВФ, проводит регулярные заседания по вопросам монетарной политики для определения учетной ставки.

Относительно инфляции, Нацбанк, со совей стороны, прогнозирует, что до конца 2010 года базовая инфляция в Украине может составить менее 10%.

«На сегодняшний день ожидания НБУ по базовой инфляции составляют 8-10% до конца текущего года. На наш взгляд этому будет способствовать, в частности и то, что сегодня происходит в плане депозитов населения, которые увеличиваются», — сказал И. Шумило.

Он отметил, что есть все основания для того, чтобы удерживать инфляцию в 2010 г. на уровне до 12%. «И на этом основании выкладывать фундамент, чтобы даже с учетом повышения цен в следующем году выйти в средней перспективе на инфляцию в 5-7%, а в дальнейшем — на уровень 5%», — заявил эксперт.

Национальный банк Украины (НБУ) допускает, что инфляция в августе текущего будет находиться в пределах от 0% до около 1%. А ускорение роста цен в основном будет связано с административным увеличением тарифов на газ.

Рост же валового внутреннего продукта (ВВП) Украины, по прогнозам НБУ, в 2010 году может составить более 4%.

«По оценке НБУ, рост ВВП в первом полугодии 2010 года к январю-июню 2009 года составил около 5,5%… Рост ВВП Украины в 2010 году может составить более 4%», — сказал И. Шумило.

Напомним, официальный правительственный прогноз предполагает рост экономики страны в текущем году на 3,7%.

Рынок облигаций

В августе начнется выпуск большого объема ОВГЗ, которые будут предоставляться украинским компаниям взамен на погашение задолженности по возмещению НДС. По прогнозам аналитиков, окончательная сумма может составить около 16-17 млрд. грн. (1,6% ВВП). Однако, выпуск НДС-облигаций не будет единственной эмиссией государственных облигаций этого года. Исходя из того, что правительство может успешно привлечь 2 млрд. долл. США через еврооблигации до конца этого года и получит финансирование от МВФ, ожидается, что чистый объем эмиссии государственных облигаций (не учитывая НДС-облигации) до конца года составит 17 млрд. грн. Кроме этого, возможен специальный выпуск ОВГЗ для Государственного Аграрного Фонда на сумму в 5 млрд. грн. Это предусматривает продажу ОВГЗ включительно с НДС-облигациями на 38 млрд. грн. до конца года. Эту сумму, в свою очередь, можно уменьшить приблизительно до 35 млрд. грн., так как часть НДС-облигаций будет использована для расчетов с «Нафтогазом». Общая сумма облигаций, выпущенная на рынок, возможно, будет ниже, если правительство привлечет новые внешние займы, или если НБУ будет принимать участие в покупке государственных облигаций.

В общем, значительных потрясений от большого предложения государственных облигаций не стоит ожидать. Это связано с тем, что правительство перевыполнило план внешних займов на текущий год, банки перенасыщены свободными средствами, а нерезиденты проявят значительный интерес после подписания нового договора с МВФ. Значительным ограничивающим фактором станет система лимитов среди иностранных банков на покупку государственных облигаций, которая существенно снизит покупательную способность банков. Ключевые факторы для будущей доходности, такие как выпуск облигаций траншами или участие НБУ, пока окончательно не определены. В следующие несколько недель будут хорошие инвестиционные возможности для банков и нерезидентов. Более вероятно, что после распродажи НДС-облигаций доходность будет падать и достигнет нового дна. Стоимость гривны к доллару США, скорее всего, незначительно увеличится благодаря притокам капитала. Долгосрочные перспективы внутренних облигаций хорошие, так как доходность государственных облигаций сейчас выше уровня инфляции. Договор с МВФ обеспечит стойкость дефицита бюджета. «Владельцам НДС-облигаций стоит хорошо осмыслить свои действия, так как, вероятно, через несколько месяцев облигации можно будет продать дороже, чем в начале выпуска», — рекомендует Марьян Заблоцкий.

Под влиянием договоренности украинского правительства с МВФ, S&P пересмотрело долгосрочный рейтинг Украины в иностранной валюте, повысив его до B+. Таким образом, S&P дает самую высокую оценку Украине, так как рейтинг Fitch остается на уровне B, а Moody’s не меняло свою оценку с B2 уже более года. «Договоренности с МВФ предусматривают обеспечение украинским правительством фискальной стабильности, реформирование энергетического сектора, усиление фискальной и реформирование монетарной политики. По нашим прогнозам между Украиной и МВФ в этот раз не будет возникать недоразумений, как это было ранее. Ведь правительство уже продемонстрировало свою способность принимать непопулярные, или необходимые решения, такие как сокращение бюджетных расходов и повышение цен на коммунальные услуги, — рассказывает М. Заблоцкий. — Если соблюдение договоренностей Украины с МВФ не удивляет, то повышение рейтинга S&P было неожиданным и может поспособствовать дальнейшему снижению прибыльности суверенных облигаций».

Украинский Бизнес Ресурс

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *